食物饮料举座：底部开导、朝上明确，24年卸下职守，25年松驰自如。9月底以来国度一系列宏不雅政策四肢加速出台，扭转了市集对需求持续低迷、上市企业事迹负向螺旋的悲不雅预期，且跟着本年前三季度估值大幅回落，咱们觉得板块底部已开导，角落改善想法已明确。现每每点瞻望来岁，调味品、乳业、啤酒、白酒等上市企业库存和报表风险在24岁首始接连出清，25年各子行业有望继续从库存出清到回补，领域效应有望驱动盈利预测下调周期投入到上调周期。此外，与餐饮相干的B端供应链企业，由于无库存周期传导影响，与下贱餐饮需求规复高度明锐，或将直禁受益于餐饮浪掷券等办事浪掷宏不雅刺激政策，相干企业在大幅蜿蜒后有望迎来低预期下的回转高弹性。

　　白酒：24年估值见底回升，臆测25年中行业预期见底。行业周期阶段看，咱们判断25年上半年均仍处于出清期，年中或迎来行业预期底，两大枢纽方针一是茅台批价预期，二是头部酒企盈利预期。批价预期层面，行业来岁仍处于去库存阶段，臆测普茅批价仍将下行探底，但讨论茅台渠谈多元化及贬责能力普及，且从上一轮周期批价底部拟合M2、东谈主均可哄骗收入等方针十年复合定量测算，咱们判断本轮普茅价钱底部应在2000元近邻，且节律上春节后Q2淡季有望迎来筑底颤动，同期无情崇尚茅台老酒批价，由于回落在先且库存较低，或将最初企稳回升，成为先验不雅察方针。酒企盈利预期层面，行业压力在24年从表传说导至表内，但卸下职守是走向新途的前提，利润表下滑标识着白酒周期蜿蜒已至后段，25年酒企想法将求实减慢，且跟着宏不雅政策传导和迟缓显效，臆测盈利预期在25H1下修幅度明确后将不再恶化，迎来盈利预期底。鸠集上轮白酒周期教训，14年中估值最初出拐点，15年中行业预期拐点，16年基本面（批价和事迹）加速。行业结构看，各价钱带及区域强管辖力龙一仍手持底牌，盈利想法置信度较高，包括茅五古等，其他酒企在蜿蜒中酝酿新机，强贬责能力老窖和强品牌力汾酒或将最初完成蜿蜒。

　　世界品：乳业、调味品和酵母已至右侧，啤酒出清底部。世界品窘境回转三个阶段：第一阶段是库存出清，报表卸压，尽管需求仍承压，但盈利角落已改善；第二阶段恭候需求好转，营收加速；第三阶段乐不雅期待需求昌盛激动供给紧缺，上游老本高涨，催化下贱提价。行业状貌决定出清速率，一家独大的调味品龙头海天和安琪酵母上半年已出清，最初周期朝上，双强状貌的乳业二季度加速出清，三季度起改善趋势已明确，而寡头状貌下的啤酒龙头下半年也加大投放、加速消化库存，有望在低库存低基数下投入25年。此外，与餐饮相干的B端供应链企业无库存周期影响，需求回暖传导速率快，速冻、复调等企业有望低基数下迎来回转弹性，同期要点崇尚百润威士忌新品。

　　投资无情：帮衬龙头笃定性成就窗口，精选窘境回转高弹性品种。当下食物饮料投资访佛成就“看涨期权”：股息率提供充分安全角落，宏不雅企稳夯实底部，收益空间一是来自流动性宽松环境下的估值普及，二是来自于政策传导至需求回暖。恒久生意属性优秀且竞争力独特的龙头企业，当下恰是难堪的笃定性成就窗口，且从市集增量资金结构看，ETF资金入市将让茅五泸汾及伊利、海天等权重股直禁受益。具体标的选拔上：

　　白酒：笃定性成就茅五古，回转弹性优选老窖汾酒。从盈利想法笃定性视角，底部首推茅台和五粮液，及来年有望督察双位数增长的古井。从回转弹性角度，优选老窖、汾酒及今世缘，崇尚珍酒。

　　世界品：拥抱乳业和啤酒及酵母，紧盯餐供回转及百润新品弹性。鸠集中不雅库存周期和微不雅筹画周期，乳业打包成就双龙头伊利和蒙牛，崇尚新乳业；啤酒底部刚毅保举龙头青啤和华润；酵母龙头安琪将告别转固岑岭、且迎来老本下行期，过去1-2年改善趋势明确。此外，B端餐供弹性契机优选宝立，崇尚立高、绝味，要点紧盯百润威士忌新品市集响应。持续计策性保举东鹏、农夫、海天、安井等，崇尚中炬和仙乐。

　　风险教唆：宏不雅政策落地不足预期、终局需求不足预期、行业竞争加重等。