天风证券医药团队

杨松/曹文清/刘一伯

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阐述摘抄

咱们觉得站在现往往点，中国立异药行业的产业趋势已较为明确并飞速加强。把柄DealForma的数据，2024年苟简31%的大型跨国药企引进的立异药候选分子来自中国，后续跟着这些管线激动，获批上市，中国立异药有望分享众人1.6万亿好意思金（2023年数据）药品销售市集，中国立异药所占的份额、体量值得期待。

为什么是立异药？

从行业发展来看，咱们觉得面前是两个贸易变现阵势的访佛共振，高速增长的事迹访佛BIC后劲的居品输出。一个是立异品种在中国获批上市，带来收入以及利润；一个是立异能力加强，BIC后劲管线外洋权利授出带来收入以及利润。

为什么是面前？

从节拍来看，咱们觉得两个逻辑齐处在加强阶段。

1）居品上市销售的贸易逻辑杀青在25年有望加快。立异药板块或处在贸易阵势跑通，招待行业全面盈利的阶段。以A股立异药公司为例，举座共计收入增长从2023年运转加快（YOY+51%），2024-2026年收入增速有望保管在25~40%区间。更为病笃的是，跟着收入体量增大，策画杠杆权臣升迁，减亏大幅加快，2023-2025E的举座归母净利润减亏幅度是34%，42%，87%（wind一致预期）。

2）BIC后劲在研品种的外洋权利授出的贸易逻辑也处在飞速加强的阶段，如故酿成了中国立异药公司分享众人市集的基础。把柄DealForma的数据，2024年苟简31%的大型跨国药企引进的立异药候选分子来自中国，后续跟着这些管线激动，获批上市，中国立异药分享众人1.6万亿好意思金（2023年数据）的份额、体量值得期待。2024年，在好意思国大型制药公司预支款进步5000万好意思元的往返中，30%波及中国公司或中国研发金钱，而五年前这一比例险些为零。中国具有稀奇大的本钱与效劳上风，中国早期临床查考本钱仅为好意思国的1/3，且患者入组速率快，使得好意思国公司倾向于在中国完成看法验

证（POC）后，再将金钱引入好意思国进行后期诞生。把柄Insight数据库，2024年中国药企全年往返总金额累计约635亿好意思金。这背后其实响应了在2021年《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》文献发布后，全行业履历了从轻佻发展到聚焦众人BIC，FIC诞生策略的转机，也促进了效劳的聚合开释。

咱们提议沿多条干线温雅

（1）众人大单品：百济神州，科伦博泰（H)，康方生物（H），百利天恒

（2）众人居品BIC后劲：益方生物，泽璟制药，歌礼法药（H），科济药业（H），再鼎医药（H）、和黄医药（H），来凯医药（H）、和誉（H）、复宏汉霖（H）、基石药业（H）

（3）中国大单品：艾力斯，信达生物（H），云顶新耀（H），翰森制药（H）、奥赛康、恒瑞医药、贝达药业，华领医药（H）

（4）金钱价值：和铂医药，和誉（H）

风险辅导

研发推崇不足预期、BD推崇不足预期，计谋复旧不足预期

证券商榷阐述：《天风证券-医药生物-立异药板块投资策略：握续加深的众人研发参与度,中国立异药走向改日》

对外发布工夫：2025年03月01日

阐述发布机构：天风证券股份有限公司

本阐述分析师：

杨松SAC执业文凭编号：S1110521020001

曹文清SAC执业文凭编号：S1110523120003