中枢不雅点

　　大势见地：成本阛阓更正牛，坚决看多。我国当今处于内需强化的变迁初期，金融周期的信用膨胀底部企稳，需要成本利得和投资收益来鼓吹全体经济周期企稳回升，成本阛阓当作主要抓手一箭三发，一是酿成较好的慢牛格式，鼓吹住户在收入端的增速上行，进而擢升铺张，二是酿成较好成本流动步调，从过往的住户、企业、住户的铺张信用轮回，加多阛阓、住户、企业、阛阓的新式轮回体系，擢升财政货币支拨弹性，进一步擢升增长动能，三是通过爱重投资者的成本阛阓，酿成较好的投资氛围，使得投资者约略得回成本利得的同期，诱骗国外投资参加中国阛阓，企业得回更多正面现款流，是翌日三年的重中之重。经济的结构与牛市的底层逻辑决定阛阓的格式，慢牛叙事下，波动率裁汰将鼓吹环球成本设立A股，咱们觉得来岁将会呈现股债双牛的样式，避让流动性脆弱的一些中枢时刻节点，便能得回较好的年度收益。

　　作风和行业设立：设立上，以“位置低、逻辑新”为矛，找弹性。2025年需要重心心情新变化：基本面改善（预期）的地方、供需结构改善的地方、产业程度带来新变化新打破新需求的地方。当今已参加“估值成立，物价成立，企业盈利成立”的三阶段成立周期，物价成立的首先在来岁一季度，以内需计谋，物价筹划，供给侧更正为抓手，酿成长周期物价抬升的宏不雅环境，充裕的流动性和邃密的得益效应有望进一步生长更多新式维持产业，酿成新一轮的经济复苏样式。节律上，以“结构性、轮动性”为盾，作念波段。国际场面和国内预期的变化，将对估值成立的节律产生影响，事迹启动的经由也未免曲折，因此结构性契机和轮动特征亦将是2025年的蹙迫阛阓特征，成长、顺周期、高股息亦将呈现季度、半年度级别的轮动契机。掘金成长上下切换后的二次上台阶弹性契机及顺周期的逆境回转弹性契机，恭候翌日阛阓成立到一定高度后，再侧重攻守兼备。

　　主题策略：科技打头阵，后看再通胀。“弱实践”环境启动主题投资，跟着信用周期回升，主导投资作风有望向景气切换，锚定通胀复苏逻辑顺周期钞票在左侧。中恒久来看，“中特估”+“科特估”酿成成本阛阓的压舱石。咱们看好几大干线：①AI链：看好算力和大模子，AI哄骗、以及算力启动下电力基建与铀资源。②新质坐蓐力与自主可控：半导体产业链、生意航天/卫星互联网、低空经济、合成生物、国产软件&操作系统、国产算力、量子通讯等。③顺周期钞票与供给侧更正：有色（珍稀金属等）、机械、医药、新能源（光伏、锂电）与水泥。④成本阛阓与更正牛：券商、回购、并购重组、中特估。

　　风险教唆

　　宏不雅计谋变化风险，策略框架失效，基本面超预期下行

　　目次

　　序、2024大势和作风挂牵

　　一、 2025年大势预测：成本阛阓更正牛

　　1.1 国内有望量价王人升

　　1.2 里面缓和复苏，外部输出通缩

　　1.3 来岁增长需由内至外，全面吐花

　　1.4 成本阛阓更正牛，内需铺张衔尾投资成为恒久增长驱能源

　　二、 2025作风和行业设立预测

　　2.1 2025设立预测

　　2.2 2025节律预测

　　三、 2025主题策略：科技打头阵，后看再通胀

　　3.1 2024年主题挂牵

　　3.2 “活跃”成本阛阓，主题投资还是有可为

　　3.3 牛市的干线一直都是广博叙事

　　3.4 2025年主题预测：科技打头阵，后看再通胀

　　3.5 科技打头阵：“十五五”筹备之年，心情新质坐蓐力与自主可控

　　3.6 AI掘金热：2025，看多AI哄骗

　　3.7 后看再通胀：锚定PPI成立，铺张企稳

　　3.8 成本阛阓行稳致远：心情回购、并购、市值管束、国企更正

　　四、 2025年十大往来印迹

　　4.1 国内财政货币计谋对冲外部影响

　　4.2 内需在边缘上有所改善

　　4.3 玄色构建底部，农产物牛市，有色需要择时

　　4.4 股权时期开启，职权成心带动增长和铺张

　　4.5 被迫投资连续崛起，长线资金与ETF有望成为影响阛阓作风的蹙迫力量

　　4.6 公司处治要向发扬国度看王人，分成、回购成为蹙迫投资答复来源

　　4.7 季度或半年度级别的均值回首和大类行业作风轮动特征，还是是结构性行情把合手和逾额收益的蹙迫输赢手

　　4.8 科技更变空间渊博，TMT仍有大波段契机

　　4.9 医药生物行业具备见底预期，生物技巧进一步落地，大健康产业蓄势待发

　　4.10 2025年铺张活力有望增强，铺张增长新能源有望无间壮大，铺张阛阓总体有望呈现安逸增长态势

　　五、风险教唆

正文

Insights

风险教唆

　　宏不雅计谋变化风险，策略框架失效，基本面超预期下行。